碩士論文基于樹圖方法的實物期權(quán)理論在房地產(chǎn)投資中的應用

房地產(chǎn)投資的特點使得即便在法律和制度完善的前提下,房地產(chǎn)投資決策仍然面臨著高風險和不確定性問題,為了更好地把握風險,我國房地產(chǎn)研究領(lǐng)域開始引入實物期權(quán)方法的應用研究.本文對此作出一定的探討.

針對貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法在房地產(chǎn)項目投資決策中的缺陷,引入實物期權(quán)理論,對房地產(chǎn)投資決策中的實物期權(quán)進行分類,提出了對應各類實物期權(quán)的房地產(chǎn)投資策略,并用實物期權(quán)的定價方法對傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進行改進,以提高房地產(chǎn)投資決策的科學性

! "# "$ 統(tǒng)計與決策 !""#年第$期（總第%&#期） 一、引言 一直以來!"#$!%&"’%(%)&#*+,%- 法是標準的房地產(chǎn)投資項目決策方法， !"#等于項目未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的貼現(xiàn) 值減去項目投資額的現(xiàn)值，當項目的 !"#為正值時項目可行。!"#法隱含了 三個前提假設(shè)：!決策具有剛性，即決策 者只有兩種選擇，立即投資或者拒絕該 項目，以后也不再投資該項目。"未來現(xiàn) 金流具有可預測性。#項目所有的不確 定性都已經(jīng)通過折現(xiàn)率（或資本機會成 本）予以反映。 現(xiàn)實中的房地產(chǎn)投資決策問題可以 分為兩大類，確定型的決策和存在靈活 性的決策。確定型的決策就是項目的投 資時間、投資規(guī)模等是確定的，一般!"# 法足以進行這類投資項目評價。存在靈 活性的投資決策是指管理者存在一定的 選擇權(quán)利，例如投資時間選擇

[碩士]基于實物期權(quán)的房地產(chǎn)投資項目實證研究——【學位年度】2008　　【摘要】　　自我國八十年代房地產(chǎn)業(yè)起步以來，我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，特別是北京、上海、深圳等一線城市出現(xiàn)高速增長態(tài)勢。近年來，房地產(chǎn)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟增長的引擎和支柱產(chǎn)業(yè)，是國...

文章討論了傳統(tǒng)的以貼現(xiàn)現(xiàn)金流為主體的房地產(chǎn)投資決策方法體系的缺陷,回顧了實物期權(quán)理論在房地產(chǎn)投資決策中的興起、應用和發(fā)展,對實物期權(quán)理論在我國房地產(chǎn)投資決策的應用進行了展望。

本文基于實物期權(quán)理論建立房地產(chǎn)投資項目價值的敏感性分析模型,通過實例分析各個不確定變量對房地產(chǎn)投資項目價值的影響程度。基于實物期權(quán)的敏感度分析,可以有效識別投資環(huán)境中各個因素對項目總價值的影響程度和敏感性大小,從而優(yōu)化決策過程。

房地產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟增長的引擎和支柱產(chǎn)業(yè),又是一個涉及到各行各業(yè)的產(chǎn)業(yè),其受國家政策、環(huán)境變化、地區(qū)經(jīng)濟和文化影響大,存在很大的不確定性。針對這種不確定性,引入實物期權(quán)理論研究了房地產(chǎn)投資決策架構(gòu)和投資分析方法。

通過對傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法的基本假設(shè)及其缺陷的分析,指出了其不適應存在大量不確定性因素的房地產(chǎn)投資環(huán)境之處。由此引出實物期權(quán)思想并對其定價公式進行詳細剖析,提出了實物期權(quán)分析方法運用于房地產(chǎn)投資決策中的總體思路,突破了傳統(tǒng)投資決策方法的局限性,使投資決策更加科學、合理,并對房地產(chǎn)企業(yè)投資管理工作有一定的指導意義。

實物期權(quán)是金融期權(quán)在實物資產(chǎn)領(lǐng)域的延伸,隨著國內(nèi)外研究逐步深入,已形成了較為完整的理論體系,并在醫(yī)藥、技術(shù)研發(fā)、礦產(chǎn)資源等各領(lǐng)域有了具體應用。在房地產(chǎn)投資決策方面,國內(nèi)外學者也都進行了一定的研究。本文在前人研究的基礎(chǔ)上,簡述實物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應用。

文章通過對傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法的局限性分析,引入房地產(chǎn)投資決策的實物期權(quán)方法,闡述了實物期權(quán)的基本理論、房地產(chǎn)投資的實物期權(quán)特性和決策標準,并詳細分析了房地產(chǎn)投資決策中運用實物期權(quán)主要解決的問題,這對管理者的房地產(chǎn)投資分析和決策有一定的幫助和指導,使投資決策更加科學、合理。

通過對傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法的局限性分析,引入房地產(chǎn)投資決策的實物期權(quán)方法,闡述了實物期權(quán)的基本理論,房地產(chǎn)投資的實物期權(quán)特性和決策標準,并詳細分析了房地產(chǎn)投資決策中運用實物期權(quán)主要解決的問題,對管理者在對房地產(chǎn)投資分析和決策時有一定的幫助和指導,使投資決策更加科學、合理。

根據(jù)傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法尚存在的一些缺陷,引出了實物期權(quán)這種新的方法。在闡述相關(guān)概念以及與傳統(tǒng)方法的比較后,以具體實例來說明實物期權(quán)方法在房地產(chǎn)投資決策中的應用。對房地產(chǎn)分期開發(fā)中的復合期權(quán)進行計算,得出較為準確的計算結(jié)果。

本文通過對傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法的基本假設(shè)及其缺陷的分析,提出了其不適應存在大量不確定性因素的房地產(chǎn)投資環(huán)境之處。由此引出實物期權(quán)思想并對其定價公式進行詳細剖析,提出了實物期權(quán)分析方法運用于房地產(chǎn)投資決策中的總體思路,突破了傳統(tǒng)投資決策方法的局限性,使投資決策更加科學、合理,并對房地產(chǎn)企業(yè)投資管理工作有一定的指導意義。

房地產(chǎn)項目投資具有較大風險和不確定性,而運用傳統(tǒng)投資評價方法已不能準確計算不確定性所帶來的價值。本文分析傳統(tǒng)投資評價方法在房地產(chǎn)投資決策中存在的缺陷,提出對于房地產(chǎn)項目投資而言,充分考慮房地產(chǎn)投資中的時間價值和管理柔性價值的實物期權(quán)法是一種更為科學合理的投資決策方法,最后利用b-s模型對實物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應用進行案例分析。

實物期權(quán)理論的引入彌補了傳統(tǒng)房地產(chǎn)投資決策方法的局限性,使投資者能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)項目的價值進行更為準確的評估,投資決策趨向科學合理。闡述了實物期權(quán)的基本內(nèi)涵及其定價理論,分析了實物期權(quán)理論在房地產(chǎn)投資決策中的適用性以及基于該理論的幾種房地產(chǎn)投資方式。

實物期權(quán)是一種指導投資決策的思維方法,它考慮了項目投資中管理柔性和戰(zhàn)略投資的價值,是一種更為科學的估價方法。本文在分析房地產(chǎn)投資估價中的期權(quán)特性的基礎(chǔ)上,用實物期權(quán)理論對房地產(chǎn)投資中的等待期權(quán)進行估價,并通過案例分析說明其在實際中的應用。

針對傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法本身存在的缺陷,文章引入了項目投資決策的實物期權(quán)方法,詳細闡述了柔性期權(quán)、等待投資型期權(quán)和成長型期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應用,對管理者在進行房地產(chǎn)項目投資決策時拓寬思維模式有一定的幫助和指導作用。

與傳統(tǒng)房地產(chǎn)投資決策方法相比,實物期權(quán)方法考慮了房地產(chǎn)投資中的時間價值和管理柔性價值,是一種更為科學合理的評價方法。文章在對實物期權(quán)價值形成和房地產(chǎn)投資決策期權(quán)特性分析的基礎(chǔ)上,用實物期權(quán)理論計算房地產(chǎn)投資中的等待期權(quán)價值,并通過案例分析說明其在實際決策中的應用。

傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資評價方法具有一定的缺陷,應該對其進行改進。實物期權(quán)方法是現(xiàn)代期權(quán)定價方法在具有期權(quán)性質(zhì)的實物投資中延伸和應用。房地產(chǎn)投資項目符合實物期權(quán)的三個基本特征:靈活性、不確定性、不可逆性,因此實物期權(quán)方法可以應用到房地產(chǎn)投資項目的評價里。將實物期權(quán)理論引入房地產(chǎn)項目投資評價,能提高項目評價結(jié)果的準確性,對保證項目的效益具有重要作用。

房地產(chǎn)投資項目中隱含著各種實物期權(quán),運用基于二叉樹模型的實物期權(quán)理論可以對房地產(chǎn)開發(fā)投資項目進行評價,以此做出投資決策。實物期權(quán)的應用不僅是對投資機會的選擇,更重要的是要考慮對延遲投資和放棄投資的項目價值分析。管理者應當密切關(guān)注當前的經(jīng)濟環(huán)境變化以及信貸政策的導向,運用實證分析,結(jié)合經(jīng)驗進行投資決策分析,做長遠的投資規(guī)劃。

實物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應用研究——實物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應用研究

實物期權(quán)在房地產(chǎn)投資項目中的應用——作為推動我國經(jīng)濟迅猛發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)業(yè)，其顯著特點是高風險和高收益，因而制定科學的投資決策就顯得十分重要。本文將實物期權(quán)方法引入房地產(chǎn)投資項目的經(jīng)濟評價中，彌補了傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法存在的缺陷，能夠...