咸陽周陵新型建材有限公司

分析員： 尹仁偉

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綜述與觀點(diǎn)：鋅：國內(nèi)庫存累積超預(yù)期疊加海內(nèi)外股市重挫、鋅價(jià)短期偏弱 一周綜述：上周滬鋅主力合約于周初 26800 小幅回落至 26000。受月初強(qiáng)勁就業(yè)、薪資數(shù)據(jù)刺激，美元指數(shù)繼續(xù)小幅上行至 90.4。LME 鋅期貨庫存繼續(xù)下滑，當(dāng)前已跌破 16 萬噸至 15.9萬噸，上周現(xiàn)貨升水維持在 50 美元附近，國內(nèi)三地現(xiàn)貨庫存升破 17 萬噸，現(xiàn)貨升水跌破 100元/噸，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損周內(nèi)均值維持在 1200 元/噸左右。后市展望：臨近春節(jié)下游開工率逐步下滑及華北地區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)，階段性需求放緩，而煉廠一季度并未出現(xiàn)非常規(guī)檢修計(jì)劃，國內(nèi)庫存階段性持續(xù)累積可以預(yù)見，國內(nèi)相對(duì)弱勢(shì)。海外受歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇影響消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯性庫存穩(wěn)步下滑相對(duì)偏強(qiáng)。當(dāng)前邏輯轉(zhuǎn)換：此前，在低庫存背景下，受 LME 新奧爾良倉庫注銷倉單短期激增推高現(xiàn)貨升水推動(dòng)鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)，近期價(jià)格驅(qū)動(dòng)邏輯逐步切換至對(duì)節(jié)后國內(nèi)下游復(fù)工帶來的需求回暖供需短缺加劇的擔(dān)憂?？紤]到精礦供應(yīng)受新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)量爬坡速度影響，一季度或成為年內(nèi)精礦供給最為緊張的時(shí)段，加工費(fèi)料將進(jìn)一步下挫、精鋅增量釋放難以出現(xiàn)，低庫存下供需短缺加劇勢(shì)必推動(dòng)鋅價(jià)偏強(qiáng)，且短期難以證偽價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。上周鋅價(jià)連續(xù)下挫或主因：①節(jié)后供需短缺加劇邏輯轉(zhuǎn)換推動(dòng)鋅價(jià)上行的潛臺(tái)詞為節(jié)前國內(nèi)庫存累積速度較慢為節(jié)后墊底低庫存的基礎(chǔ)，而近期國內(nèi)三地庫存已呈加速上行之勢(shì)、②國內(nèi)外股市聯(lián)動(dòng)大幅下挫、情緒傳染拖累鋅價(jià)表現(xiàn)。受月初美國強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)刺激，市場(chǎng)對(duì)美國貨幣政策正?；俣燃涌斓膿?dān)憂引發(fā)美指走強(qiáng)、國債雙殺。考慮到，從基本金屬需求的角度看，加息加快是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期的反應(yīng)，情緒及金融屬性層面壓制實(shí)屬短期擾動(dòng)。當(dāng)前國內(nèi)需求階段性放、庫存開始累積，現(xiàn)貨升水回落至小幅貼水狀態(tài)與此同時(shí) 2-4 月價(jià)差亦回落至平水附近，節(jié)后下游開工復(fù)產(chǎn)需求回暖將大概率再度推動(dòng)現(xiàn)貨走強(qiáng)，跨期正套機(jī)會(huì)隱現(xiàn)?？紤]到當(dāng)前鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)主因 LME 注銷倉單短期激增極高升水，短期存在因倫鋅擠倉結(jié)束而導(dǎo)致價(jià)格短期蹦跌，因此建議當(dāng)期暫以觀望為主，待價(jià)格出現(xiàn)預(yù)期回調(diào)則單邊做多或跨期正套機(jī)會(huì)來臨。鋁：階段性供需失衡未有顯著改觀、鋁價(jià)或?qū)⒗^續(xù)尋底一周綜述：上周滬鋁自 14500 弱勢(shì)震蕩下滑至 14200。長(zhǎng)江有色現(xiàn)貨報(bào)價(jià)自上周的 14200跌至 14100 上下，之后進(jìn)一步跌破 14000。1 月交割后買期拋現(xiàn)力量促使現(xiàn)貨短期衰減，現(xiàn)貨貼水回落至 170 元/噸，上周受期貨價(jià)格相對(duì)過快夏促，基差小幅收窄至最高-80 元/噸。受節(jié)前消費(fèi)下滑、產(chǎn)量繼續(xù)上升，社會(huì)庫存再度攀升，一周增近 2 萬噸。節(jié)日期間下游開工率難有起色、新增產(chǎn)量釋放，庫存料將繼續(xù)累積。后市邏輯及展望：國內(nèi)電解鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)加速，1 月份新投產(chǎn)能月 52 萬噸，目前未聞因虧損導(dǎo)致的減產(chǎn)，節(jié)日期間產(chǎn)量將繼續(xù)增加。下游需求：臨近節(jié)前鋁材開工率持續(xù)下滑但基本企穩(wěn)，而外需鋁材出口邊際回暖，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1 月中國未鍛軋鋁及鋁材出口 44.5 萬噸，較去年同期增 5.6 萬噸，較上月增 0.5 萬噸，因低比值刺激自 11 月環(huán)比穩(wěn)定回升。綜合來看，國內(nèi)：供需失衡因季節(jié)性持續(xù)惡化壓力不減。新增按部就班投產(chǎn)、而預(yù)期的高成本鋁企因近期持續(xù)虧損而關(guān)停行為并未出現(xiàn)，或因去年 1-3 季度普遍贏利積累利潤(rùn)，暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流問題，且隨成本回落虧損收窄，近期難以看見因虧損而減產(chǎn)的現(xiàn)象。下游需求因周度報(bào)告·2018.2.5-2.9 有色金屬節(jié)日導(dǎo)致的鋁材開工率下滑已觸底、外需出口因低比值刺激連續(xù) 3 個(gè)月回暖且可以預(yù)計(jì)將持續(xù)，邊際回暖確認(rèn)但內(nèi)需需待節(jié)后復(fù)工及出口量變到質(zhì)變時(shí)間發(fā)酵，方可扭轉(zhuǎn)國內(nèi)供需失衡態(tài)勢(shì)。海外方面，因美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，鋁消費(fèi)邊際回暖，考慮到海外新增有限供需短缺有望加劇，倫鋁相對(duì)偏強(qiáng)。內(nèi)弱外強(qiáng)、及極低比值下，價(jià)格較難出現(xiàn)進(jìn)一步大幅下挫，但考慮到國內(nèi)邊際過剩之勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，疊加龐大社會(huì)庫存壓力價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)弱勢(shì)震蕩下行。

鋅：國內(nèi)庫存累積超預(yù)期疊加海內(nèi)外股市重挫、鋅價(jià)短期偏弱

鋁：階段性供需失衡未有顯著改觀、鋁價(jià)或?qū)⒗^續(xù)尋底

一、原料供應(yīng)分析

供需層面：據(jù)國統(tǒng)局最新數(shù)據(jù)顯示 11 月全國電解鋁產(chǎn)量 235 萬噸，同比下滑 16.8%；海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017 年 11 月份我鋁材出口量為 33 萬噸，同比回落 2.94%。

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日前，咸陽市“垃圾不落地、咸陽更美麗”市民文明行為提升工程正式啟動(dòng)。

“垃圾不落地、咸陽更美麗”市民文明行為提升工程，是咸陽市創(chuàng)建全國文明城市的重要舉措，旨在通過廣泛宣傳、教育引導(dǎo)、監(jiān)督管理，培養(yǎng)廣大市民逐步養(yǎng)成良好的行為習(xí)慣，進(jìn)一步鞏固“國家衛(wèi)生城市”創(chuàng)建成果，逐步實(shí)現(xiàn)“垃圾不落地”制度化、規(guī)范化、常態(tài)化。

當(dāng)天來自市直機(jī)關(guān)黨員干部，市級(jí)教育、衛(wèi)生、城建、工商、稅務(wù)等系統(tǒng)，銀行、市屬企業(yè)和駐咸部隊(duì)、志愿者隊(duì)伍、“兩代表一委員”、大中小學(xué)生代表等萬名干部群眾進(jìn)行了集體簽名，立下了共創(chuàng)文明城市，爭(zhēng)做文明咸陽人的決心。隨后，市民、職工、學(xué)生、志愿者和黨員干部一起，拿起工具，在咸陽湖景區(qū)開展撿拾垃圾活動(dòng)。大家清掏綠籬、樹坑，從撿起一個(gè)煙頭一張紙片做起，拉網(wǎng)式開展清理活動(dòng)。與此同時(shí)，城區(qū)各個(gè)社區(qū)的居民群眾、門店店主、志愿者也紛紛加入到活動(dòng)中來，對(duì)本轄區(qū)的垃圾進(jìn)行集中清理。他們帶著鐵鍬、掃把、袋子等工具清除街道兩邊、花壇、街角的煙頭、奶茶杯、塑料袋，哪怕是藏在花壇里的一個(gè)煙頭、紙屑也被一一清掃出來，裝進(jìn)了垃圾袋。

遼是中國歷史上一個(gè)重要王朝，由契丹族建國，政權(quán)傳九帝，留下五處皇帝陵墓，其中顯陵和乾陵在遼寧，下落至今成謎。

據(jù)遼寧省文物考古研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，本次發(fā)掘的琉璃寺遺址位于錦州北鎮(zhèn)市境內(nèi)，地處相對(duì)寬闊的山谷，周圍三面環(huán)山，目前該遺址中部院落的高臺(tái)建筑基址考古發(fā)掘工作已經(jīng)結(jié)束。

琉璃寺遺址發(fā)掘全景鳥瞰圖 鐘欣 攝

考古人員發(fā)現(xiàn)“凸”字形遼代大型建筑基址1座，其東部設(shè)有月臺(tái)，踏道設(shè)于月臺(tái)南北兩側(cè)。臺(tái)基周圍用加工規(guī)整的條石包砌，包石最高處殘存3層，據(jù)此推測(cè)該建筑的進(jìn)深、面闊均為3間，在臺(tái)基上修建房址、窯址及灰坑。

在考古發(fā)掘現(xiàn)場(chǎng)出土了大量高等級(jí)建筑基址和瓦件。琉璃建筑構(gòu)件見有板瓦、筒瓦、鴟吻殘塊及脊獸殘塊等，還有溝紋磚、蓮花紋瓦當(dāng)、龍紋瓦當(dāng)、龍紋滴水等。石質(zhì)建筑構(gòu)件均為欄板殘塊和廊柱，欄板殘塊上均雕刻有人物等精美圖案。

考古專家表示，遼滅國時(shí)，其帝陵曾遭金兵大肆毀壞，確定具體位置也成為遼寧考古工作的重要課題。據(jù)推測(cè)遼代帝陵是經(jīng)過精心設(shè)計(jì)的地上、地下龐大建筑群，包括帝王玄宮、陵前建筑等要素。

醫(yī)巫閭山地區(qū)遼代帝陵，是遼寧繼牛河梁紅山文化遺址之后又一重大考古發(fā)現(xiàn)。本次琉璃寺遺址的考古發(fā)掘，對(duì)于廓清醫(yī)巫閭山遼代帝陵的布局，確定顯、乾二陵皇陵玄宮位置，具有重要的參考價(jià)值和學(xué)術(shù)價(jià)值。