預(yù)期通貨膨脹率

計(jì)算方法

很多經(jīng)濟(jì)與商務(wù)決策都牽涉到預(yù)期通貨膨脹率，事實(shí)上，幾乎所有涉及到未來現(xiàn)金流量的問題都會(huì)牽涉到預(yù)期通貨膨脹率，例如要計(jì)算債券的實(shí)質(zhì)利率，或是要評(píng)估任一投資計(jì)劃的實(shí)質(zhì)報(bào)酬率，或是要評(píng)估薪資調(diào)整是否能使購買力增加。既然預(yù)期通貨膨脹率如此重要，那么我們要如何衡量預(yù)期通貨膨脹率呢？

衡量預(yù)期通貨膨脹率的方法有兩種，第一種方法是根據(jù)到期日相同的一般債券與物價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券兩者的市場(chǎng)利率差距來衡量投資人對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。第二種方法是直接對(duì)社會(huì)大眾或是經(jīng)濟(jì)專家進(jìn)行訪查，詢問他們對(duì)未來通貨膨脹率的預(yù)期。

以第一種方法來說，包括美國(guó)、加拿大與以色列等國(guó)家政府都有發(fā)行一種保證可以對(duì)抗通貨膨脹的債券，稱為抗通膨公債(TIPS, Treasury Inflation-Protected Securities)，或是物價(jià)指數(shù)連動(dòng)債券。這種債券的本金是依照消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)調(diào)整，而利息則是按消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)調(diào)整后的本金乘上固定的利率（在債券發(fā)行時(shí)決定）計(jì)算。在這種設(shè)計(jì)下，不管通貨膨脹率有多高，債券持有人都可以獲得一定的實(shí)質(zhì)利率。我們可以根據(jù)到期日相同的傳統(tǒng)公債與TIPS兩者的市場(chǎng)利率差距得出投資人對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，比方說5年期的傳統(tǒng)公債到期收益率是10%而5年期的TIPS的到期收益率是7%，則我們利用費(fèi)雪方程」可以得知投資人預(yù)期未來五年的物價(jià)每年平均將上漲3%。由于政府公債的到期期限通常較長(zhǎng)(如5年、10年)，金融市場(chǎng)上有各種不同到期日的政府公債，所以我們可以用這種方法來計(jì)算短期與長(zhǎng)期的預(yù)期通貨膨脹率。

利用第二種方法來衡量預(yù)期通貨膨脹率的機(jī)構(gòu)，以美國(guó)密西根大學(xué)(University of Michigan)最為有名，密西根大學(xué)的調(diào)查研究中心每個(gè)月都會(huì)對(duì)數(shù)百個(gè)美國(guó)民眾進(jìn)行調(diào)查，詢問他們對(duì)未來12個(gè)月的通貨膨脹率預(yù)期。另外，聯(lián)邦準(zhǔn)備銀行費(fèi)城分行則對(duì)針經(jīng)濟(jì)專家進(jìn)行訪查，詢問他們對(duì)未來12個(gè)月的通貨膨脹率預(yù)期。2100433B

通脹預(yù)期，簡(jiǎn)單地說，就是人們對(duì)于通貨膨脹率的心理預(yù)期。 一種較為簡(jiǎn)便的算法是把前面幾年的通貨膨脹率相加，再除以年限，實(shí)際上就是一個(gè)算術(shù)平均數(shù)。

另外的一個(gè)有關(guān)如何預(yù)期的理論是理性預(yù)期。雖然許多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家視理性預(yù)期為1970年代和1980年代的革命性的改進(jìn)，但是仍然有一些批評(píng)主義者認(rèn)為應(yīng)該鼓勵(lì)回到適應(yīng)性預(yù)期模型。

理性預(yù)期是相對(duì) “ 適應(yīng)性預(yù)期 ” 而 言的，所謂適應(yīng)性預(yù)期就是運(yùn)用某經(jīng)濟(jì)變量的過去記錄去預(yù)測(cè)未來，反復(fù)檢驗(yàn)和修訂，采取錯(cuò)了再試的方式，使預(yù)期逐漸符合客觀的過程。而理性預(yù)期與這種適應(yīng)性預(yù)期根本不同，它是指人們預(yù)先充分掌握了一切可以利用的信息做出的預(yù)期。這種預(yù)期之所以稱為 “ 理性的 ” ，因?yàn)樗侨藗儏⒄者^去歷史提供的所有知識(shí)，對(duì)這種知識(shí)加以最有效利用，并經(jīng)過周密的思考之后，才做出的一種預(yù)期。正因?yàn)槿绱耍@種預(yù)期能與有關(guān)的經(jīng)濟(jì)理論的預(yù)期相一致。2100433B

在通貨膨脹理論中，需求推動(dòng)的通貨膨脹和成本推動(dòng)的通貨膨脹一般認(rèn)為是短期的沖擊。但是，一系列的沖擊會(huì)引導(dǎo)人們認(rèn)為通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)中的持久性的特征，特別在沖擊較大的時(shí)候。這樣，他們就會(huì)給予他們對(duì)于將來的高通貨膨脹率的預(yù)期修正他們的經(jīng)濟(jì)行為。譬如，他們會(huì)開始尋求更大的對(duì)（名義）支出的提升。這本身還可以視為成本推動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)推高他們的價(jià)格，特別在企業(yè)自身也有類似的對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期。這會(huì)激起另一輪的支付提升。這與“物價(jià)與工資螺旋”一起對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)直接的制造通貨膨脹。“物價(jià)與工資螺旋”與適應(yīng)性預(yù)期的結(jié)合反映了引起經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)置通貨膨脹的近期經(jīng)驗(yàn)。