私募基金公司定義

私募(Private Placement)是相對(duì)于公募(Public offering)而言，私募是指向小規(guī)模數(shù)量Accredited Investor（通常35個(gè)以下）出售股票，此方式可以免除如在美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的注冊(cè)程序。投資者要簽署一份投資書(shū)聲明，購(gòu)買(mǎi)目的是投資而不是為了再次出售。

第一，“私募”的投資基本沒(méi)有流通性(Liquidity)；

第二，之所以叫“私募”，就是不可以公開(kāi)招募投資人，不可到公開(kāi)的市場(chǎng)上去賣(mài)，不可以在INTERNET上賣(mài)股份等等。

第三，私募的投資人，可以是天使投資人（Angel Investor），也可以是VC；可以是個(gè)人，也可以是Institutional Investor。但不管是誰(shuí)，他必須是Accredited Investor。

Accredited Investor臺(tái)灣人翻譯成“投資大戶”，也有人翻譯成“合格投資者”，“認(rèn)可投資者”，或“受信投資人”，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的D條款規(guī)定，要成為Accredited Investor，投資者必須有至少100萬(wàn)美元的凈財(cái)產(chǎn)，至少20萬(wàn)美元的年收入，或者必須在交易中投入至少15萬(wàn)美元，并且這項(xiàng)投資在投資人的財(cái)產(chǎn)中所占比率不得超過(guò)20%。

如果想以“私募”融資，在美國(guó)要注意這條規(guī)定。不在美國(guó)，比如在中國(guó)搞私募，還沒(méi)有什么明文規(guī)定。

私募的載體包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。股票可以做優(yōu)先股，普通股，等等，只要你愿意，你可以把DEAL設(shè)計(jì)得很復(fù)雜。但也別太復(fù)雜了，會(huì)把投資者都嚇跑了。

在中國(guó)金融市場(chǎng)中常說(shuō)的“私募基金”，往往是指相對(duì)于受中國(guó)政府主管部門(mén)監(jiān)管的，向不特定投資人公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開(kāi)宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。其方式基本有兩種，一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。

私募基金按是否面向一般大眾募集資金分為公募與私募，按主投資標(biāo)的又可分為證券投資基金(標(biāo)的為股票)，期貨投資基金(標(biāo)的為期貨合約)、貨幣投資基金(標(biāo)的為外匯)、黃金投資基金(標(biāo)的為黃金)、FOF fund of fund(基金投資基金，標(biāo)的為PE與VC基金)，REITS real estate Investment Trusts(房地產(chǎn)投資基金，標(biāo)的為房地產(chǎn))，TOT trust of trust (信托投資基金，標(biāo)的為信托產(chǎn)品)，對(duì)沖基金(又叫套利基金，標(biāo)的為套利空間)，以上這么多基金形態(tài)，很多都是西方國(guó)家有，在中國(guó)只有此類概念而并無(wú)實(shí)體(私募由于不受政策限制，投資標(biāo)的靈活，所以私募是有的)。

中國(guó)所謂的基金準(zhǔn)確應(yīng)該叫證券投資基金，例如大成、華夏、嘉實(shí)、交銀施羅德等，這些公募基金受證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管，投資方向與投資比例有嚴(yán)格限制，它們大多管理數(shù)百億以上資金。

私募在中國(guó)是受?chē)?yán)格限制的，因?yàn)樗侥己苋菀壮蔀椤胺欠Y”，兩者的區(qū)別就是：是否面向一般大眾集資，資金所有權(quán)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移，如果募集人數(shù)超過(guò)50人，并轉(zhuǎn)移至個(gè)人賬戶，則定為非法集資，非法集資是極嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)犯罪，可判死刑，如浙江吳英、德隆唐萬(wàn)新、美國(guó)麥道夫。

中國(guó)的私募按投資標(biāo)的分主要有：私募證券投資基金，經(jīng)陽(yáng)光化后又叫做陽(yáng)光私募(投資于股票，私募房地產(chǎn)投資基金(現(xiàn)較少)，私募股權(quán)投資基金(即PE，投資于非上市公司股權(quán)，以IPO為目的)、私募風(fēng)險(xiǎn)投資基金(即VC，風(fēng)險(xiǎn)大)

公募基金只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權(quán)，不能投資房地產(chǎn)，不能投資有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而私募基金可以。

私募基金公司公司式

公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國(guó)能夠比較方便地成立。半開(kāi)放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受?chē)?yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如：

設(shè)立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務(wù)范圍包括有價(jià)證券投資；

“投資公司”的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；

“投資公司”的資金交由資金管理人管理，按國(guó)際慣例，管理人收取資金管理費(fèi)與效益激勵(lì)費(fèi)，并打入"投資公司"的運(yùn)營(yíng)成本；

“投資公司”的注冊(cè)資本每年在某個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)重新登記一次，進(jìn)行名義上的增資擴(kuò)股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時(shí)點(diǎn)將其出資贖回一次，在其他時(shí)間投資者之間可以進(jìn)行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實(shí)質(zhì)上就是一種隨時(shí)擴(kuò)募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。

不過(guò)，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅。克服缺點(diǎn)的方法有：

將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如開(kāi)曼、百慕大等地；

將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；

借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。

私募基金公司契約式

契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。具體的做法可以是：

證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；

募到一定數(shù)額的金額開(kāi)始運(yùn)作，每個(gè)月開(kāi)放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；

為了吸引基金投資者，應(yīng)盡量降低手續(xù)費(fèi)，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費(fèi)。其優(yōu)點(diǎn)是可以避免雙重征稅，缺點(diǎn)是其設(shè)立與運(yùn)作很難回避證券管理部門(mén)的審批和監(jiān)管。

私募基金公司虛擬式

虛擬式私募基金表面看來(lái)像委托理財(cái)，但它實(shí)際上是按基金方式進(jìn)行運(yùn)作。比如，虛擬式私募基金在設(shè)立和擴(kuò)募時(shí)，表面上是與每個(gè)客戶簽定委托理財(cái)協(xié)議，但這些委托理財(cái)帳戶是合在一起進(jìn)行基金式運(yùn)作，在買(mǎi)入和贖回基金單元時(shí)，按基金凈值進(jìn)行結(jié)算。具體的做法可以是：

每個(gè)基金持有人以其個(gè)人名義單獨(dú)開(kāi)立分帳戶；

基金持有人共同出資組建一個(gè)主帳戶；

證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計(jì)算基金單位凈值；

證券公司盡量使每個(gè)帳戶的實(shí)際市值與根據(jù)基金單位的凈值計(jì)算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時(shí)由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。

虛擬式的優(yōu)點(diǎn)是，可以規(guī)避證券管理部門(mén)對(duì)基金設(shè)立與運(yùn)作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點(diǎn)是依然沒(méi)有擺脫委托理財(cái)?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運(yùn)作上依然受到證券管理部門(mén)對(duì)券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

私募基金公司組合式

為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設(shè)立一個(gè)基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來(lái)。組合式基金有4種類型：

公司式與虛擬式的組合；

公司式與契約式的組合；

契約式與虛擬式的組合；

公司式、契約式與虛擬式的組合。

私募基金公司有限合伙制

有限合伙企業(yè)是美國(guó)私募基金的主要組織形式。2007年6月1日，我國(guó)《合伙企業(yè)法》正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，這些有限合伙企業(yè)主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域，

私募基金公司信托制

通過(guò)信托計(jì)劃，進(jìn)行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽(yáng)光私募的典型形式。

簡(jiǎn)介

基金公司注冊(cè)審核管理主要包括以下五類：基金公司的設(shè)立審核、基金公司重大事項(xiàng)變更審核、基金公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立審核和基金公司股權(quán)處置監(jiān)管。

基金公司設(shè)立審核

設(shè)立基金公司應(yīng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。設(shè)立基金公司必須在股東資格、公司章程、注冊(cè)資本、從業(yè)人員資格、內(nèi)部制度、組織機(jī)構(gòu)、營(yíng)業(yè)場(chǎng)所等方面符合《證券投資基金法》和《證券投資基金管理公司管理辦法》規(guī)定的條件，同時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交書(shū)面申請(qǐng)。

基金公司重大事項(xiàng)變更審核

基金公司下列事項(xiàng)變更需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)：

(1)變更股東、注冊(cè)資本或者股東出資比例。

(2)變更名稱、住所。

(3)修改章程。

基金公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立審核

基金公司可以設(shè)立分公司，或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他形式的分支機(jī)構(gòu)，如辦事處，并得到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)?；鸸驹O(shè)立分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送申請(qǐng)材料。

基金公司股權(quán)處置監(jiān)管

基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，需提交以下材料：

（一）出讓方關(guān)于出讓股權(quán)的說(shuō)明，應(yīng)包括出讓基金公司股權(quán)的原因，對(duì)受讓方參股目的、誠(chéng)信狀況等的了解情況；

（二）受讓方按照其自身決策程序同意受讓基金公司股權(quán)的決定；

（三）受讓方出具的參股基金公司報(bào)告書(shū)，應(yīng)包括以下內(nèi)容：

1、受讓基金公司股權(quán)的目的；

2、對(duì)基金行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、基金公司制度安排及監(jiān)管要求、基金公司股東權(quán)利和義務(wù)的了解情況說(shuō)明；

3、對(duì)擬受讓的基金公司了解情況說(shuō)明；

4、擬持有基金公司股權(quán)的期限安排；

5、受讓方擬成為主要股東的，應(yīng)說(shuō)明其對(duì)基金公司發(fā)展戰(zhàn)略方面的考慮；

（四）董事會(huì)通過(guò)的自股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)之日起至獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)期間公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的安排方案；

（五）證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎原則要求提供的其他材料。

基金公司注冊(cè)條件

這里詳細(xì)介紹也基金公司的注冊(cè)審批、公司變更、企業(yè)注銷相關(guān)的詳細(xì)信息！

我們這里講的是私募投資基金公司，是以非公開(kāi)方式募集的股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等基金公司。

基金型公司：

名稱：北京xxx股權(quán)投資基金有限公司，達(dá)不到投資規(guī)模的投資企業(yè)名稱不得使用"投資基金"字樣注冊(cè)資金：5億元人民幣，設(shè)立時(shí)可實(shí)入1億，其余資金依照公司法、公司章程的要求5年內(nèi)全部到位管理者：要求至少三名高級(jí)管理者具有股權(quán)投資管理經(jīng)驗(yàn)或者相關(guān)的投資管理經(jīng)驗(yàn)。

經(jīng)營(yíng)范圍：非證券業(yè)務(wù)的投資、投資管理、咨詢；

可以申請(qǐng)上述經(jīng)營(yíng)范圍以外的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，但是不得從事：

1、公開(kāi)募集資金；

2、放貸；

3、公開(kāi)交易證券類投資及金融衍生品交易；

4、對(duì)除被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。

管理型基金公司：投資基金管理：“注冊(cè)資本（出資數(shù)額）不低于3000萬(wàn)元，全部為貨幣形式出資，設(shè)立時(shí)實(shí)收資本（實(shí)際繳付的出資額）”

單個(gè)投資者的投資額不低于100萬(wàn)元（有限合伙企業(yè)中的普通合伙人不在本限制條款內(nèi)）。

至少3名高管具備股權(quán)投基金管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

經(jīng)營(yíng)范圍：非證券業(yè)務(wù)的投資管理、咨詢；

可以申請(qǐng)上述經(jīng)營(yíng)范圍以外的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，但是不得從事：

1、公開(kāi)募集資金；

2、放貸；

3、公開(kāi)交易證券類投資及金融衍生品交易；

4、對(duì)除被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。

基金公司變更

基金公司變更提交材料

1、企業(yè)名稱變更核準(zhǔn)申請(qǐng)書(shū)

2、企業(yè)變更（改制）登記（備案）申請(qǐng)書(shū)

3、公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照副、公司印與章

4、地址證明，房產(chǎn)證、產(chǎn)權(quán)人證明、租房協(xié)議

5、公司章程

6、股東會(huì)決議

基金公司注銷

1、《企業(yè)注銷登記申請(qǐng)書(shū)》；

2、《指定（委托）書(shū)》；

3、依照《公司法》作出的決議或決定或行政機(jī)關(guān)責(zé)令關(guān)閉的文件或法院的破產(chǎn)裁定；

4、股東會(huì)或有關(guān)機(jī)關(guān)確認(rèn)的清算報(bào)告；

5、三次注銷公告報(bào)樣（第一次公告之日起90日后，方受理您的注銷申請(qǐng)）；

6、稅務(wù)部門(mén)出具的完稅證明；

7、《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》正、副本。

基金公司名稱核定

名稱應(yīng)符合《名稱登記管理規(guī)定》，允許達(dá)到規(guī)模的投資企業(yè)名稱使用“投資基金”字樣。

名稱中的行業(yè)用語(yǔ)可以使用“風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金、投資基金”等字樣。

除國(guó)務(wù)院決定設(shè)立的企業(yè)外，企業(yè)名稱不得冠以“中國(guó)”、“中華”、“全國(guó)”、“國(guó)家”、“國(guó)際”等字樣。

管理型企業(yè)名稱核定為：**投資基金管理有限公司或**投資基金管理中心（有限合伙）。

基金型企業(yè)名稱核定為：**投資基金有限公司（行政區(qū)劃可加在字號(hào)前或中間）。

公司制股權(quán)投資企業(yè)名稱核準(zhǔn)為：“xx 股權(quán)投資股份公司”或“xx 股權(quán)投資基金股份司”、“xx股權(quán)投資有限公司”或“xx股權(quán)投資基金有限公司”。

合伙制股權(quán)投資企業(yè)名稱核準(zhǔn)為：“xx股權(quán)投資合伙企業(yè) （有限合伙）”或“xx股權(quán)投資基金合伙企業(yè) （有限合伙）”。

公司制股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)名稱核定為“xx股權(quán)投資管理股份公司”或“xx股權(quán)投資基金管理股份公司”、“xx股權(quán)投資管理有限公司”或“xx股權(quán)投資基金管理有限公司”。

合伙制股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)名稱核準(zhǔn)為“xx股權(quán)投資管理合伙企業(yè) （有限合伙）、（普通合伙）”或“xx股權(quán)投資基金管理合伙企業(yè) （有限合伙）、（普通合伙）”。

股權(quán)投資企業(yè)及其管理機(jī)構(gòu)的注冊(cè)名稱國(guó)家另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

簡(jiǎn)介

私募股權(quán)投資的運(yùn)作是指私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)基金的成立和管理、項(xiàng)目選擇、投資合作和項(xiàng)目退出的整體運(yùn)作過(guò)程。每個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有其獨(dú)特的運(yùn)作模式和特點(diǎn)，其運(yùn)作通常低調(diào)而且神秘，從某種程度上看，私募股權(quán)投資的不同運(yùn)作模式直接影響了投資的回報(bào)水平，是屬于不能外泄的獨(dú)占機(jī)密。雖然我們可能無(wú)法知道各個(gè)投資機(jī)構(gòu)在具體的投資運(yùn)作中的許多細(xì)節(jié)，但通常私募股權(quán)投資具有一些共同的基本流程和基本方法。

私募股權(quán)投資的主要參與者

參與私募股權(quán)投資運(yùn)作鏈條的市場(chǎng)主體主要包括被投資企業(yè)、基金和基金管理公司、基金的投資者以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

1．被投資企業(yè)

被投資企業(yè)都有一個(gè)重要的特性——需要資金和戰(zhàn)略投資者。企業(yè)在不同的發(fā)展階段需要不同規(guī)模和用途的資金：創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)需要啟動(dòng)資金；成長(zhǎng)期的企業(yè)需要籌措用于規(guī)模擴(kuò)張及改善生產(chǎn)能力所必需的資金；改制或重組中的企業(yè)需要并購(gòu)、改制資金的注入。面臨財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)需要相應(yīng)的周轉(zhuǎn)資金渡過(guò)難關(guān)；相對(duì)成熟的企業(yè)上市前需要一定的資本注入以達(dá)到證券交易市場(chǎng)的相應(yīng)要求；即使是已經(jīng)上市的企業(yè)仍可能根據(jù)需要進(jìn)行各種形式的再融資。

2．基金管理公司

私募股權(quán)投資需要以基金方式作為資金的載體，通常由基金管理公司設(shè)立不同的基金募集資金后，交由不同的管理人進(jìn)行投資運(yùn)作。基金經(jīng)理人和管理人是基金管理公司的主要組成部分，他們通常是有豐富行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，專長(zhǎng)于某些特定的行業(yè)以及處于特定發(fā)展階段的企業(yè)，他們經(jīng)過(guò)調(diào)查和研究后，憑借敏銳的眼光將基金投資于若干企業(yè)的股權(quán)，以求日后退出并取得資本利得。

3．私募股權(quán)投資基金的投資者

只有具備私募股權(quán)投資基金的投資者，才能順利募集資金成立基金。投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，也有少部分的富有個(gè)人，通常有較高的投資者門(mén)檻。在美國(guó)，公共養(yǎng)老基金和企業(yè)養(yǎng)老基金是私募股權(quán)投資基金最大的投資者，兩者的投資額占到基金總資金額的30%～40%。機(jī)構(gòu)投資者通常對(duì)基金管理公司承諾一定的投資額度，但資金不是一次到位，而是分批注入。

4．中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

隨著私募股權(quán)投資基金的發(fā)展和成熟，各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也隨之成長(zhǎng)和壯大起來(lái)。其中包括：(1)專業(yè)顧問(wèn)，專業(yè)顧問(wèn)公司為私募股權(quán)投資基金的投資者尋找私募股權(quán)投資基金機(jī)會(huì)，專業(yè)的顧問(wèn)公司在企業(yè)運(yùn)作、技術(shù)、環(huán)境、管理、戰(zhàn)略以及商業(yè)方面卓越的洞察力為他們贏得了客戶的信賴；(2)融資代理商，融資代理商管理整個(gè)籌資過(guò)程，雖然許多投資銀行也提供同樣的服務(wù)，但大多數(shù)代理商是獨(dú)立運(yùn)作的；(3)市場(chǎng)營(yíng)銷、公共關(guān)系、數(shù)據(jù)以及調(diào)查機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)營(yíng)銷和公共事務(wù)方面，有一些團(tuán)體或?qū)＜覟樗侥脊蓹?quán)投資基金管理公司提供支持，而市場(chǎng)營(yíng)銷和社交戰(zhàn)略的日漸復(fù)雜構(gòu)成了私募股權(quán)投資基金管理公司對(duì)于數(shù)據(jù)和調(diào)研的龐大需求；(4)人力資源顧問(wèn)，隨著私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其對(duì)于人力資源方面的服務(wù)需求越來(lái)越多，這些代理機(jī)構(gòu)從事招募被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)成員或者基金管理公司基金經(jīng)理等主管人員的工作；(5)股票經(jīng)紀(jì)人，除了企業(yè)上市及售出股權(quán)方面的服務(wù)，股票經(jīng)紀(jì)公司還為私募股權(quán)投資基金提供融資服務(wù)；(6)其他專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，私募股權(quán)投資基金管理公司還需要財(cái)產(chǎn)或房地產(chǎn)等方面的代理商和顧問(wèn)、基金托管方、信息技術(shù)服務(wù)商、專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金和保險(xiǎn)精算顧問(wèn)、風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)、稅務(wù)以及審計(jì)事務(wù)所等其他專業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在私募股權(quán)投資市場(chǎng)中的作用越來(lái)越重要，他們幫助私募股權(quán)投資基金募集資金、為需要資金的企業(yè)和基金牽線搭橋，還為投資者對(duì)私募股權(quán)投資基金的表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的存在降低了私募股權(quán)投資基金相關(guān)各方的信息成本。

私募股權(quán)投資的操作流程

不同于大多數(shù)其他形式的資本，也不同于借貸或上市公司股票投資，私募股權(quán)投資基金經(jīng)理或管理人為企業(yè)帶來(lái)資本投資的同時(shí)，還提供管理技術(shù)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及其他的增值服務(wù)，是一項(xiàng)帶著戰(zhàn)略投資初衷的長(zhǎng)期投資，當(dāng)然其運(yùn)作流程也會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期持久的過(guò)程。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金和海外的創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)作方式基本一致，即基金經(jīng)理通過(guò)非公開(kāi)方式募集資金后，將資金投于非上市企業(yè)的股權(quán)，并且管理和控制所投資的公司使該公司最大限度地增值，待公司上市或被收購(gòu)后撤出資金，收回本金及獲取收益。其投資運(yùn)作基本都是按照一系列的步驟完成的，從發(fā)現(xiàn)和確定項(xiàng)目開(kāi)始，然后經(jīng)歷談判和盡職調(diào)查，確定最終的合同條款、投資和完成交易，并通過(guò)后續(xù)的項(xiàng)目管理，直到投資退出獲得收益。當(dāng)然，不同私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)不同，在工作流程上會(huì)稍有差異，但基本大同小異。

1．尋找項(xiàng)目

私募股權(quán)投資成功的重要基礎(chǔ)是如何獲得好的項(xiàng)目，這也是對(duì)基金管理人能力的最直接的考驗(yàn)，每個(gè)經(jīng)理人均有其專業(yè)研究的行業(yè)，而對(duì)行業(yè)企業(yè)的更為細(xì)致的調(diào)查是發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目的一種方式。另外，與各公司高層管理人員的聯(lián)系以及廣大的社會(huì)人際網(wǎng)絡(luò)也是優(yōu)秀項(xiàng)目的來(lái)源之一，如投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等各類專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，都可能提供很多有價(jià)值的信息。當(dāng)然，通常最直接的方式是獲得由項(xiàng)目方直接遞交上來(lái)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。在獲得相關(guān)的信息之后，私募股權(quán)投資公司會(huì)聯(lián)系目標(biāo)企業(yè)表達(dá)投資興趣，如果對(duì)方也有興趣，就可進(jìn)行初步評(píng)估。

2．初步評(píng)估

項(xiàng)目經(jīng)理認(rèn)領(lǐng)到項(xiàng)目后，正常情況下應(yīng)在較短期內(nèi)完成項(xiàng)目的初步判斷工作。項(xiàng)目經(jīng)理在初步判斷階段會(huì)重點(diǎn)了解以下方面：注冊(cè)資本及大致股權(quán)結(jié)構(gòu)(種子期未成立公司可忽略)、所處行業(yè)發(fā)展情況、主要產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力或盈利模式特點(diǎn)、前一年度大致經(jīng)營(yíng)情況、初步融資意向和其他有助于項(xiàng)目經(jīng)理判斷項(xiàng)目投資價(jià)值的企業(yè)情況。初步判斷是進(jìn)一步開(kāi)展與公司管理層商談以及盡職調(diào)查的基礎(chǔ)。在初步評(píng)估過(guò)程中，需要與目標(biāo)企業(yè)的客戶、供貨商甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行溝通，并且要盡可能地參考其他公司的研究報(bào)告。通過(guò)這些工作，私募股權(quán)投資公司會(huì)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、投資對(duì)象所在的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)等主要關(guān)注點(diǎn)有一個(gè)更深入的認(rèn)識(shí)。

3．盡職調(diào)查

通過(guò)初步評(píng)估之后，投資經(jīng)理會(huì)提交《立項(xiàng)建議書(shū)》，項(xiàng)目流程也進(jìn)入了盡職調(diào)查階段。因?yàn)橥顿Y活動(dòng)的成敗會(huì)直接影響投資和融資雙方公司今后的發(fā)展，故投資方在決策時(shí)一定要清晰地了解目標(biāo)公司的詳細(xì)情況，包括目標(biāo)公司的營(yíng)運(yùn)狀況、法律狀況及財(cái)務(wù)狀況。盡職調(diào)查的目的主要有三個(gè)：發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，核實(shí)融資企業(yè)提供的信息。

在這一階段，投資經(jīng)理除聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)驗(yàn)證目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、檢查公司的管理信息系統(tǒng)以及開(kāi)展審計(jì)工作外，還會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向業(yè)內(nèi)專家咨詢并與管理隊(duì)伍舉行會(huì)談，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)評(píng)估。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶、相關(guān)人員如以前的雇員進(jìn)行交談，這些人的意見(jiàn)會(huì)有助于投資機(jī)構(gòu)作出關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。

4．設(shè)計(jì)投資方案

盡職調(diào)查后，項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)形成調(diào)研報(bào)告及投資方案建議書(shū)，提供財(cái)務(wù)意見(jiàn)及審計(jì)報(bào)告。投資方案包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問(wèn)題、退出策略、確定合同條款清單等內(nèi)容。由于私募股權(quán)投資基金和項(xiàng)目企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和利益不同，雙方經(jīng)常在估值和合同條款清單的談判中產(chǎn)生分歧，解決分歧的技術(shù)要求很高，需要談判技巧以及會(huì)計(jì)師和律師的協(xié)助。

5．交易構(gòu)造和管理

投資者一般不會(huì)一次性注入所有投資，而是采取分期投資方式，每次投資以企業(yè)達(dá)到事先設(shè)定的目標(biāo)為前提，這就構(gòu)成了對(duì)企業(yè)的一種協(xié)議方式的監(jiān)管。這是降低風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，但也增加了投資者的成本。在此過(guò)程中不同投資者選擇不同的監(jiān)管方式，包括采取報(bào)告制度、監(jiān)控制度、參與重大決策和進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)等，另外，投資者還會(huì)利用其網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)進(jìn)入新市場(chǎng)、尋找戰(zhàn)略伙伴以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和降低成本等方式來(lái)提高收益。

6．項(xiàng)目退出

私募股權(quán)投資的退出，是指基金管理人將其持有的所投資企業(yè)的股權(quán)在市場(chǎng)上出售以收回投資并實(shí)現(xiàn)投資的收益。私募股權(quán)投資基金的退出是私募股權(quán)投資環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，該環(huán)節(jié)關(guān)系到其投資的收回以及增值的實(shí)現(xiàn)。私募股權(quán)投資的目的是為了獲取高額收益，而退出渠道是否暢通是關(guān)系到私募股權(quán)投資是否成功的重要問(wèn)題。因此，退出策略是私募股權(quán)投資基金者在開(kāi)始篩選企業(yè)時(shí)就需要注意的因素。

從尋找項(xiàng)目開(kāi)始到退出項(xiàng)目結(jié)束，完成私募股權(quán)投資的一個(gè)項(xiàng)目的全過(guò)程。在現(xiàn)實(shí)生活中，投資機(jī)構(gòu)可能同時(shí)運(yùn)作幾個(gè)項(xiàng)目，但基本上每個(gè)項(xiàng)目都要經(jīng)過(guò)以上幾個(gè)流程。

私募股權(quán)投資的項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)于私募股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō)，尋找好的企業(yè)、好的經(jīng)營(yíng)者或管理團(tuán)隊(duì)是非常具有挑戰(zhàn)性的工作。尋找項(xiàng)目、初步評(píng)估和盡職調(diào)查是私募股權(quán)投資的基礎(chǔ)，通過(guò)這三者的考驗(yàn)是投資能夠進(jìn)行的前提，在整個(gè)項(xiàng)目評(píng)估過(guò)程中，每個(gè)基金的偏好不同，其評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所不同，但一般都遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：

1．企業(yè)和產(chǎn)品具有高成長(zhǎng)性

首先，企業(yè)要具有高成長(zhǎng)性，即公司能在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模；其次，擬投資的企業(yè)必須具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)或在行業(yè)領(lǐng)域中處于較領(lǐng)先的地位；再次，企業(yè)要有好產(chǎn)品。好產(chǎn)品必須具備如下特征：(1)它不僅要能滿足市場(chǎng)的現(xiàn)有需求，而且還要能夠滿足市場(chǎng)的潛在需求；(2)它必須具有獨(dú)特性，具有良好的擴(kuò)展性、可靠性和維護(hù)性，能夠滿足人們的某些特殊需求，從而能夠在市場(chǎng)中獲得獨(dú)占或領(lǐng)先的地位；(3)它所服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模要足夠大，這樣才能為企業(yè)的高成長(zhǎng)性奠定基礎(chǔ)；(4)它必須是不易被模仿的，一個(gè)產(chǎn)品(或服務(wù))對(duì)市場(chǎng)需求的滿足性非常好，而且獨(dú)特性也非常強(qiáng)，但如果它容易被模仿和替代，就很難保持其市場(chǎng)地位。

2．企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)足夠好

一個(gè)好的市場(chǎng)是成就好產(chǎn)品的首要條件。企業(yè)所面對(duì)的市場(chǎng)最好能夠：(1)它能為風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品提供規(guī)模足夠大的發(fā)展空間；(2)它本身具有高成長(zhǎng)性；(3)它對(duì)即將進(jìn)入市場(chǎng)的產(chǎn)品(或服務(wù))很容易接受，并且同時(shí)又能對(duì)產(chǎn)品(或服務(wù))跟隨者的模仿形成很高的壁壘；(4)市場(chǎng)能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)水平，企業(yè)所面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)既包括同類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也包括替代品的競(jìng)爭(zhēng)等。

3．具有優(yōu)秀企業(yè)家團(tuán)隊(duì)

“寧可投資一流的人才、二流的技術(shù)，也不投資一流的技術(shù)、二流的人才”，這句私募股權(quán)投資的口號(hào)足以見(jiàn)得企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的重要性。對(duì)企業(yè)的領(lǐng)頭人也即企業(yè)家的評(píng)估中要求其必須具備以下素質(zhì)：(1)戰(zhàn)略思想，企業(yè)家的戰(zhàn)略思想一般體現(xiàn)在企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念中，所以，選擇具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，對(duì)保障投資的未來(lái)預(yù)期收益將起到非常重要的作用；(2)整合資源能力，包括經(jīng)營(yíng)管理能力、市場(chǎng)營(yíng)銷能力、市場(chǎng)應(yīng)變能力、公共關(guān)系能力、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)見(jiàn)和防范能力以及技術(shù)創(chuàng)新能力等：(3)個(gè)人品質(zhì)，一個(gè)具有良好個(gè)人品質(zhì)的企業(yè)家應(yīng)該是忠誠(chéng)正直、敢于承擔(dān)責(zé)任、機(jī)智敏銳、信念堅(jiān)定、堅(jiān)忍不拔、精力充沛、樂(lè)觀豁達(dá)而又務(wù)實(shí)的。

4．企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好

沒(méi)有財(cái)務(wù)規(guī)劃的企業(yè)，是沒(méi)有財(cái)務(wù)方向的企業(yè)。對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析與評(píng)價(jià)至少應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個(gè)方面：(1)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況與股權(quán)比例；(2)企業(yè)最近三年資產(chǎn)負(fù)債與股權(quán)變動(dòng)情況；(3)提供投資后的資產(chǎn)負(fù)債與股權(quán)比例；(4)資金運(yùn)用計(jì)劃；(5)有關(guān)損益與現(xiàn)金流量的盈虧平衡；(6)其他融資計(jì)劃；(7)利潤(rùn)預(yù)測(cè)與資產(chǎn)收益分析；(8)投資者回收資金的可能方式、時(shí)機(jī)與獲利情形等。

私募股權(quán)投資的退出渠道

投資退出是私募股權(quán)投資的最終目標(biāo)，也是實(shí)現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。投資的退出需要借助資本經(jīng)營(yíng)手段來(lái)完成。一般而言，私募股權(quán)投資基金的退出有三種方式，即首次公開(kāi)上市(IPO)、股權(quán)出售(包括回購(gòu))及企業(yè)清算。公開(kāi)上市是私募股權(quán)投資基金最佳的退出方式，可以使資本家持有的不可流通的股份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟善保瑢?shí)現(xiàn)具有流動(dòng)性的盈利；股權(quán)出售則包括股權(quán)回購(gòu)、管理層收購(gòu)和其他并購(gòu)方式；企業(yè)清算則是在投資企業(yè)未來(lái)收益前景堪憂時(shí)的退出方式。

1．首次公開(kāi)上市

首次公開(kāi)上市是私募股權(quán)投資基金最向往的退出方式，它可以給私募股權(quán)投資基金人和被投資企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益。在私募股權(quán)投資基金的發(fā)展史中，IPO擁有令人驕傲的歷史記錄。在美國(guó)，成功IPO的公司中很多都有私募股權(quán)投資的支持，如蘋(píng)果、微軟、雅虎和美國(guó)在線等全球知名公司；國(guó)內(nèi)的例子有分眾傳媒、攜程網(wǎng)和如家快捷等，這些企業(yè)的上市都給投資帶來(lái)了巨額的回報(bào)。當(dāng)然，企業(yè)管理層也很歡迎這種退出方式，因?yàn)樗砻髁私鹑谑袌?chǎng)對(duì)公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的認(rèn)可，又維持了公司的獨(dú)立性，同時(shí)還使公司獲得了在證券市場(chǎng)上持續(xù)融資的渠道。但是，IPO退出也有一定的局限性，在項(xiàng)目公司IPO之前的一兩年，必須做大量的準(zhǔn)備工作，要將公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等信息向外公布，使廣大投資者了解公司的真實(shí)情況，以期望得到積極評(píng)價(jià)，避免由于信息不對(duì)稱引起股價(jià)被低估。相比于其他退出方式，IPO的手續(xù)比較繁瑣，退出費(fèi)用較高，IPO之后存在禁售期，這加大了收益不能變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

基金管理人（基金管理公司），是指憑借專門(mén)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。

基金管理人在不同國(guó)家（地區(qū)）有不同的名稱。例如，在英國(guó)稱投資管理公司，在美國(guó)稱基金管理公司，在日本多稱投資信托公司，在我國(guó)臺(tái)灣稱證券投資信托事業(yè)，但其職責(zé)都是基本一致的，即運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)。

基金管理人是基金資產(chǎn)的管理和運(yùn)用者?；鹗找娴暮脡娜Q于基金管理人管理運(yùn)用基金資產(chǎn)的水平，因此必須對(duì)基金管理人的任職資格做出嚴(yán)格限定，才能保護(hù)投資者的利益，只有具備一定的條件的機(jī)構(gòu)才能擔(dān)任基金管理人。各個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)基金管理人的任職資格有不同的規(guī)定，一般而言，申請(qǐng)成為基金管理人的機(jī)構(gòu)要依照本國(guó)或本地區(qū)的有關(guān)證券投資信托法規(guī)，經(jīng)政府有關(guān)主管部門(mén)審核批準(zhǔn)后，方可取得基金管理人的資格。審核內(nèi)容包括：基金管理公司是否具有一定的資本實(shí)力及良好的信譽(yù)，是否具備經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作基金的硬件條件（如固定的場(chǎng)所和必要的設(shè)施等）、專門(mén)的人才及明確的基金管理計(jì)劃等。

我國(guó)《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，基金管理人的職責(zé)主要有：按照基金契約的規(guī)定運(yùn)用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)；及時(shí)、足額向基金持有人支付基金收益；保存基金的會(huì)計(jì)賬冊(cè)，記錄15年以上；編制基金財(cái)務(wù)報(bào)告，及時(shí)公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；計(jì)算并公告基金資產(chǎn)凈值及每一基金單位資產(chǎn)凈值；基金契約規(guī)定的其他職責(zé)；開(kāi)放式基金的管理人還應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定和基金契約的規(guī)定，及時(shí)、準(zhǔn)確地辦理基金的申購(gòu)與贖回。

基金托管人是投資人權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。為了保證基金資產(chǎn)的安全，按照資產(chǎn)管理和資產(chǎn)保管分開(kāi)的原則運(yùn)作基金，基金設(shè)有專門(mén)的基金托管人保管基金資產(chǎn)。

基金托管人應(yīng)為基金開(kāi)設(shè)獨(dú)立的基金資產(chǎn)帳戶，負(fù)責(zé)款項(xiàng)收付、資金劃拔、證券清算、分紅派息等，所有這些，基金托管人都是按照基金管理人的指令行事，而基金管理人的指令也必須通過(guò)基金托管人來(lái)執(zhí)行。

在外國(guó)，對(duì)基金托管人的任職資格都有嚴(yán)格的規(guī)定，一般都要求由商業(yè)銀行及信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，并有嚴(yán)格的審批程序。

私募基金募資規(guī)則具體包括：

(1)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等方式向不特定對(duì)象宣傳推介；

(2)不得向投資者承諾資本金不受損失或者承諾最低收益；

(3)要求對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，并由投資者書(shū)面承諾符合合格投資者條件；

(4)要求私募基金管理機(jī)構(gòu)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí) ，選擇向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的投資者推介私募基金；

(5)要求投資者如實(shí)填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問(wèn)卷，承諾資產(chǎn)或者收入情況；

(6)要求投資者確保委托資金來(lái)源合法，不得非法匯集他人資金投資私募基金。

《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》貫徹落實(shí)了《證券投資基金法》及中編辦要求，初步構(gòu)建了我國(guó)私募基金市場(chǎng)化的自律管理體制 。

基金業(yè)協(xié)會(huì)今后將進(jìn)一步發(fā)揮行業(yè)的力量，不斷完善私募基金自律管理機(jī)制、行業(yè)規(guī)范，提高從業(yè)人員行為準(zhǔn)則 和道德水平，積極營(yíng)造規(guī)范、誠(chéng)信、創(chuàng)新的行業(yè)發(fā)展生態(tài)，推動(dòng)我國(guó)各類私募基金的健康規(guī)范發(fā)展，更好地發(fā)揮私募基金對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用。

私募基金與公募基金的區(qū)別主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、本源區(qū)別

私募基金與公募基金的最大區(qū)別是基金投資主體不同，私募基金面向特定投資者，滿足特定基金投資群體的需要。由于存在特別的對(duì)基金目標(biāo)有特殊期望的客戶，基金發(fā)起人為填補(bǔ)市場(chǎng)空白，推出為某些定向客戶定制的基金產(chǎn)品，也是擴(kuò)大基金銷售規(guī)模的一種市場(chǎng)策略。

正是私募基金的這一特性，使私募基金這一產(chǎn)品合同有協(xié)議的性質(zhì)，即投資者可以與基金發(fā)起人協(xié)商并共同確定基金的投資方向及目標(biāo)，而不是由基金發(fā)起人單方?jīng)Q定。也就是說(shuō)，私募基金更注重特定投資者的需求。

2、法律法規(guī)上的區(qū)別

一般來(lái)講，公開(kāi)募集資金面向廣大的普通投資者，國(guó)家法律法規(guī)為保護(hù)眾多的中小投資者的利益，對(duì)公開(kāi)募集行為（無(wú)論是股票還是基金）都實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施及更詳細(xì)的信息披露要求。而私募基金由于投資者只是部分特定的群體，可以是個(gè)別協(xié)商的結(jié)果，一般法規(guī)要求可以不如公募基金嚴(yán)格詳細(xì)，如單一股票的投資限制放寬（現(xiàn)在公募基金即新基金此投資限制為10%），某一投資者持有基金份額可以超出一定比例（現(xiàn)公募基金根據(jù)投資者的不同有不超過(guò)3-10%的要求），對(duì)私募基金規(guī)模的最低限制更低（現(xiàn)新基金的最小規(guī)模是2億），不必每季公布投資組合（現(xiàn)新基金是每季公布），等等。

但是，如果政府認(rèn)為私募基金的監(jiān)管也要加強(qiáng)，也可能對(duì)私募基金提出如公募基金一樣的監(jiān)管要求。那么，在政府制定出相應(yīng)的法規(guī)以前，討論公募基金與私募基金的區(qū)別，就只能限定在募集方式上面。因此，除募集方式外，公募私募的其他區(qū)別特征，及各自的內(nèi)涵，取決于政府監(jiān)管手段的差異及差異程度。就私募基金的本質(zhì)來(lái)講，私募基金可以是只針對(duì)幾個(gè)投資者?；鸺从屑媳姸嗤顿Y之義，因此，現(xiàn)實(shí)中，私募基金的定義是由政府根據(jù)本國(guó)實(shí)際情況而訂立的法規(guī)所規(guī)定的。

總之，私募基金與公募基金的明顯區(qū)別仍在于募集方式，即是面向所有投資者公開(kāi)發(fā)布招募書(shū)，還是對(duì)特定投資者發(fā)布投資意向書(shū)。