能源投資

朱曉婷，畢業(yè)于長(zhǎng)江大學(xué)英語(yǔ)系，現(xiàn)就職于傳神聯(lián)合信息技術(shù)有限公司武漢多語(yǔ)處理中心。從小喜愛閱讀與寫作，因而養(yǎng)成沉靜善思的性格以及清新流暢的筆觸，至今已參與多部國(guó)外作品的翻譯工作。

能源,下一個(gè)投資藍(lán)海

能源信托是一種不太好懂的投資。

和其他公司的財(cái)報(bào)相比，礦業(yè)企業(yè)的財(cái)報(bào)充斥著“已探明儲(chǔ)量”、“可開采儲(chǔ)量”等讓資本市場(chǎng)迷惑的專業(yè)數(shù)據(jù)，但這些阻止不了資本對(duì)高企股利的關(guān)注。能源企業(yè)的年股利收益率往往非常高，有些甚至超過10%，例如作為石油和天然氣儲(chǔ)量大國(guó)，加拿大的能源信托基金的實(shí)際投資年回報(bào)率約為7%。

盡管紅利涌動(dòng)，但這一行業(yè)的門檻較高，尤其是礦產(chǎn)資源類企業(yè)現(xiàn)金流富足。信托公司一直沒有機(jī)會(huì)大規(guī)模介入能源行業(yè)。

2010年，全國(guó)范圍內(nèi)加快了礦產(chǎn)企業(yè)兼并重組的步伐，企業(yè)對(duì)資金需求量大增，因此形成了巨大的資金缺口。這為信托公司進(jìn)入能源行業(yè)提供了絕佳的機(jī)會(huì)。

隨著資源整合和開發(fā)力度的不斷加大，我國(guó)資源領(lǐng)域的資金缺口也越來越大。僅以煤層氣為例，我國(guó)煤層氣儲(chǔ)量為37萬(wàn)億立方米，位居世界第三，到2020年，我國(guó)煤層氣產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到500億立方米，總開發(fā)資金缺口將超過萬(wàn)億元。

盡管銀行貸款模式一直是能源金融的主要形式，但在能源行業(yè)迅猛發(fā)展和急劇變革的大背景下，融資需求越來越多，急需新的金融渠道的介入。由于受到各種因素的限制，傳統(tǒng)銀行和資本市場(chǎng)對(duì)礦產(chǎn)資源類企業(yè)的貸款要求較高，除少數(shù)大型礦產(chǎn)企業(yè)外，大部分礦產(chǎn)企業(yè)尤其是中小礦企的融資需求得不到滿足。

在這一背景下，信托找到了自己的位置。

信托公司以其靈活的制度設(shè)計(jì)為礦產(chǎn)資源類企業(yè)提供了廣闊的投融資渠道，在贏得了礦企青睞的同時(shí)，也借機(jī)在能源行業(yè)跑馬圈地。目前，信托公司在煤炭、成品油、電力、化工、光伏、低碳產(chǎn)業(yè)和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域都開發(fā)設(shè)計(jì)出了一系列的信托融資產(chǎn)品。

近幾年發(fā)行的能源類信托產(chǎn)品在交易架構(gòu)上采用了股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)受益權(quán)、第三方擔(dān)保等多種手段。其中風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)化、信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的期權(quán)協(xié)議、母子基金、擴(kuò)募贖回機(jī)制、“信托 有限合伙”的私募基金模式等已被用于信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

盡管目前礦產(chǎn)業(yè)信托增量大幅增加，但與房地產(chǎn)信托相比其數(shù)量還實(shí)在太少。因此特殊性，礦業(yè)很難成為下一“房地產(chǎn)業(yè)”，成為一些信托公司未來的盈利支柱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年上半年，房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1552.94億元，而同期礦產(chǎn)信托只有74.98億元。

風(fēng)險(xiǎn)，“燙手的山芋”

目前，國(guó)際能源信托業(yè)務(wù)多集中在石油、天然氣等領(lǐng)域，而中國(guó)的能源信托產(chǎn)品多集中在礦產(chǎn)資源類企業(yè)。巨大的開采安全風(fēng)險(xiǎn)，也因此成了能源信托的毒藥。雖然，不少信托公司、PE都看好礦產(chǎn)能源行業(yè)，但是真正涉足的公司并不多。

“這主要是因?yàn)椋茉葱袠I(yè)門檻高，而且一旦出現(xiàn)安全事故，礦企就會(huì)停產(chǎn)從而影響現(xiàn)金流，投資的風(fēng)險(xiǎn)高于房產(chǎn)。信貸機(jī)構(gòu)對(duì)礦產(chǎn)能源企業(yè)的融資行為十分謹(jǐn)慎。”據(jù)劉輝介紹，為了保證資金安全，在通過企業(yè)的融資申請(qǐng)時(shí)，信貸機(jī)構(gòu)通常會(huì)附加較多的條件或限制。

為保證信托資金的安全，信托公司在做能源類信托產(chǎn)品時(shí)，最重要的是先分清楚礦產(chǎn)企業(yè)擁有的是探礦權(quán)還是采礦權(quán)。

對(duì)于擁有采礦權(quán)的礦產(chǎn)企業(yè)，礦的好壞、儲(chǔ)量以及物流成本也都應(yīng)該納入到風(fēng)險(xiǎn)體系中。通常礦的產(chǎn)能越大，平均成本就越低，利潤(rùn)也就越豐厚。

由于礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的前期融資成本很高甚至可能超過房地產(chǎn)信托的融資成本，而且投資周期長(zhǎng)、受政策影響較大，且地下資源的儲(chǔ)量與地質(zhì)勘探的結(jié)果可能會(huì)有一定的偏差，因此投資風(fēng)險(xiǎn)較高。

用益信托分析師顏玉霞指出，由于目前礦業(yè)權(quán)的評(píng)估存在著很大的不確定性，建立完善的礦業(yè)權(quán)評(píng)估體系顯得尤為重要。

此外，由于礦產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)控制手段更少，其不確定性更大，也限制了其規(guī)模的發(fā)展。因此，雖然從2004年我國(guó)就已經(jīng)出現(xiàn)了能源信托業(yè)務(wù)，但是直到現(xiàn)在才真正引起市場(chǎng)的注意

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本書分為三部分：從能源開始、能源詳解、像投資組合經(jīng)理人一樣思考。

討論能源驅(qū)動(dòng)器，包括總驅(qū)動(dòng)器（石油、天然氣價(jià)格）的所有供求環(huán)節(jié)

帶你進(jìn)入全球能源板塊的7個(gè)子行業(yè)．講解其運(yùn)作

提出當(dāng)今能源板塊所面臨的挑戰(zhàn)．包括石油峰值和替代能源

深入研究自上而下的投資方法和個(gè)人證券分析

簡(jiǎn)述五步法，用丁對(duì)這一領(lǐng)域的公司進(jìn)行區(qū)別性鑒定 該設(shè)計(jì)可幫助你從多家公司中找出最具潛力的那家公司

針對(duì)各種市場(chǎng)環(huán)境提出投資策略

本書以敏銳深入的洞察力為讀者提供理解能源板塊和能源行業(yè)的框架，幫助讀者在現(xiàn)在及未來作出更加明智的投資決策。以本書為指導(dǎo)，你將在能源板塊尋求成功的道路上把握住全球視角。

序言

前言

致謝

第一部分 從能源開始

第一章 能源基礎(chǔ)

石油與天然氣行業(yè)

能源設(shè)備與能源服務(wù)行業(yè)

第二章 是什么讓能源火起來

石油需求驅(qū)動(dòng)器

石油供應(yīng)驅(qū)動(dòng)器

天然氣需求驅(qū)動(dòng)器

天然氣供應(yīng)驅(qū)動(dòng)器

其他驅(qū)動(dòng)器

第二部分 下一步：能源詳解

第三章 能源板塊細(xì)分

全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）

全球能源基準(zhǔn)

石油、天然氣與消耗燃料行業(yè)

能源設(shè)備與服務(wù)行業(yè)

第四章 為什么我們永遠(yuǎn)不會(huì)耗盡石油

世界永遠(yuǎn)不會(huì)耗盡石油

臨界點(diǎn)在哪兒？

石油峰值和你

有關(guān)石油峰值的讀物

第五章 掌握最新動(dòng)態(tài)：追蹤行業(yè)基本要素

原油市場(chǎng)的基本要素

天然氣市場(chǎng)的基本要素

煉油利潤(rùn)基本要素

能源設(shè)備與服務(wù)行業(yè)的基本要素

第六章 替代能源

什么是替代能源？

替代能源的驅(qū)動(dòng)器

替代能源的投資領(lǐng)域

第三部分 像投資組合經(jīng)理人一樣思考

第七章 自上而下分析法

投資是一門科學(xué)

愛因斯坦的大腦與股市

自上而下分析法

自上而下分析法解析

憑借能源基準(zhǔn)進(jìn)行管理

第八章 證券分析

作出你的選擇

五步法

必須要問的問題

第九章 為你的投資組合增添活力

策略一：商品化

策略二：涉足子行業(yè)

策略三：下注公司

更多子行業(yè)訣竅

附錄 能源板塊的信息資源

行業(yè)出版物

網(wǎng)站

術(shù)語(yǔ)表

綜合投資建議：美錦能源（000723）的綜合評(píng)分表明該股投資價(jià)值較差（★★）。

12步價(jià)值評(píng)估投資建議：綜合12個(gè)步驟對(duì)該股的評(píng)估，該股投資價(jià)值一般（★★★），建議你對(duì)該股采取觀望的態(tài)度，等待更好的投資機(jī)會(huì)。

行業(yè)評(píng)級(jí)投資建議：美錦能源（000723）屬于電力設(shè)備與配件行業(yè)，該行業(yè)投資價(jià)值一般（★★★），該行業(yè)的總排名為第35名。

成長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)級(jí)投資建議：美錦能源（000723）成長(zhǎng)能力極差（★），該股成長(zhǎng)能力總排名第1218名，所屬行業(yè)成長(zhǎng)能力排名第37名。[2]

能源投資項(xiàng)目后評(píng)估，完成能源投資項(xiàng)目交付使用、營(yíng)運(yùn)或投入生產(chǎn)一段時(shí)間后，對(duì)項(xiàng)目的立項(xiàng)決策、設(shè)計(jì)、施工、竣工驗(yàn)收、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過程進(jìn)行系統(tǒng)的評(píng)價(jià)。是投資項(xiàng)目管理的最后一項(xiàng)程序。以達(dá)到肯定成績(jī)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、研究問題、吸取教訓(xùn)、提高項(xiàng)目決策水平和投資效果的目的。

中國(guó)神華 （601088.SH）1月5日公告，公司于1月4日接到控股股東通知，國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（ 下稱國(guó)家能源集團(tuán)）已于1月4日作出董事會(huì)決議，批準(zhǔn)國(guó)家能源集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)合并方案及擬簽署的《國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司與中國(guó)國(guó)電集團(tuán)有限公司之合并協(xié)議》。根據(jù)合并方案及擬簽署的《合并協(xié)議》, 國(guó)家能源集團(tuán)擬吸收合并國(guó)電集團(tuán)，國(guó)電集團(tuán)注銷，國(guó)家能源集團(tuán)作為合并后公司繼續(xù)存續(xù)。

這是神華集團(tuán) 與國(guó)電集團(tuán)合并重組的最新進(jìn)展。國(guó)電集團(tuán)注銷后，中國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)變更為國(guó)家能源集團(tuán)、華能集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)、華電集團(tuán)和大唐集團(tuán)。

2017年8月28日 ，經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司與神華集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組為國(guó)家能源集團(tuán)。兩大集團(tuán)旗下上市公司于當(dāng)晚發(fā)布的公告披露了重組路徑：神華集團(tuán)更名為國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，作為重組后的母公司，吸收合并國(guó)電集團(tuán)。

9月25日，北京市工商行政管理局發(fā)布企業(yè)名稱變更申請(qǐng)核準(zhǔn)告知書稱，神華集團(tuán)有限責(zé)任公司名稱變更為國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司申請(qǐng)獲得通過。同時(shí)變更以該企業(yè)為核心組建的企業(yè)集團(tuán)名稱為國(guó)家能源投資集團(tuán)，簡(jiǎn)稱為國(guó)家能源集團(tuán)。

2018年2月5日，國(guó)家能源集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)簽署《國(guó)家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司與中國(guó)國(guó)電集團(tuán)有限公司之合并協(xié)議》。根據(jù)合并協(xié)議，本次合并后，國(guó)電集團(tuán)將注銷，國(guó)家能源集團(tuán)作為合并后公司繼續(xù)存續(xù)。自合并交割日起，國(guó)電集團(tuán)的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)由國(guó)家能源集團(tuán)承繼及承接。中國(guó)神華控股股東和實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化。

2018年8月27日，國(guó)家能源集團(tuán)與國(guó)電集團(tuán)收到國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷局出具的《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不予禁止決定書》（反壟斷審查函[2018]第26號(hào)），該局經(jīng)審查后決定對(duì)集團(tuán)合并不予禁止，從即日起可以實(shí)施集中。

2018年8月28日，中國(guó)神華、國(guó)電電力均發(fā)布公告稱，國(guó)家能源投資集團(tuán)（下稱國(guó)家能源集團(tuán)）和中國(guó)國(guó)電集團(tuán)（下稱國(guó)電集團(tuán)）此前在合并協(xié)議中約定的集團(tuán)合并交割條件已全部滿足，兩家集團(tuán)的合并終于塵埃落定。