水平分析概念

水平分析(Horizon Analysis) ，一種關(guān)于證券收益分析的方法。

水平分析是一種基于對未來利率預(yù)期的債券組合管理策略，主要的一種形式被稱為利率預(yù)期策略(Interest Rate Expectations Strategies)。在這種策略下，債券投資者基于其對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對利率變動的敏感性。由于久期是衡量利率變動敏感性的重要指標(biāo)，這意味著如果預(yù)期利率上升，就應(yīng)當(dāng)縮短債券組合的久期；如果預(yù)期利率下降，則應(yīng)當(dāng)增加債券組合的久期。

對于以債券指數(shù)作為評價基準(zhǔn)的資產(chǎn)管理人來說，預(yù)期利率下降時，將增加投資組合的持續(xù)期與基準(zhǔn)指數(shù)之間的相關(guān)程度；反之，當(dāng)預(yù)期利率上升時，將縮短投資組合的持續(xù)期。如果投資人對投資組合的持續(xù)期與基準(zhǔn)指數(shù)的持續(xù)期之間的差距不作出任何規(guī)定的話，資產(chǎn)管理人就產(chǎn)生了對利率變動進(jìn)行賭博的內(nèi)在動力。按照對利率的預(yù)期調(diào)整債券投資組合持續(xù)期，將有可能給資產(chǎn)管理人帶來出色的表現(xiàn)，也有可能造成更大的損失。為了可能獲得的超額收益，資產(chǎn)管理人有動力對債券利率進(jìn)行自身的預(yù)期，即使這種預(yù)期在某些時候是錯誤的。

在利率預(yù)期策略下，關(guān)鍵點在于能否準(zhǔn)確地預(yù)測未來利率水平。部分學(xué)術(shù)文級獻(xiàn)指出利率難以被準(zhǔn)確預(yù)期，并進(jìn)一步推斷出，在利率預(yù)期策略下，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的超額收益是難以持續(xù)的。2100433B

水平分析法中具體有兩種方法：比較分析法(Comparative Financial Statements)和指數(shù)趨勢分析(Index-number Teries)

1、比較分析法

比較分析法是將上市公司兩個年份的財務(wù)報表進(jìn)行比較分析，旨在找出單個項目各年之間的不同，以便發(fā)現(xiàn)某種趨勢。在進(jìn)行比較分析時，除了可以針對單個項目研究其趨勢，還可以針對特定項目之間的關(guān)系進(jìn)行分析，以揭示出隱藏的問題。比如，如果發(fā)現(xiàn)銷售增長10%時，銷售成本增長了14%，也就是說成本比收入增加的更快，這與我們通常的假設(shè)是相悖的，我們通常假設(shè)，在產(chǎn)品和原材料價格不變時，銷售收入和銷售成本同比例增長。出現(xiàn)了這種差異，一般有三種可能：一是產(chǎn)品價格下降，二是原材料價格上升，三是生產(chǎn)效率降低。要確定具體的原因,，這就需要借助其他方法和資料作進(jìn)一步的分析。

2、指數(shù)趨勢分析

當(dāng)需要比較三年以上的財務(wù)報表時，比較分析法就變得很麻煩，于是就產(chǎn)生了指數(shù)趨勢分析法，指數(shù)趨勢分析的具體方法是，在分析連續(xù)幾年的財務(wù)報表時，以其中一年的數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)(通常是以最早的年份為基期)，將基期的數(shù)據(jù)值定為100，其他各年的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為基期數(shù)據(jù)的百分?jǐn)?shù)，然后比較分析相對數(shù)的大小，得出有關(guān)項目的趨勢。

當(dāng)使用指數(shù)時要注意的是由指數(shù)得到的百分比的變化趨勢都是以基期為參考，是相對數(shù)的比較，好處就是可以觀察多個期間數(shù)值的變化，得出一段時間內(nèi)數(shù)值變化的趨勢。如果將通貨膨脹的因素考慮在內(nèi)，將指數(shù)除以通貨膨脹率，就得到去除通貨膨脹因素后的金額的實際變化，更能說明問題。這個方法在用過去的趨勢對將來的數(shù)值進(jìn)行推測時是有用的，還可以觀察數(shù)值變化的幅度，找出重要的變化，為下一步的分析指明方向。

水平分析法的基本要點：將報表資源中不同時期的同項數(shù)據(jù)進(jìn)行對比。

水平分析法所進(jìn)行的對比，一般而言，不是指單指標(biāo)對比，而是對反映某方面情況的報表的全面、綜合對比分析。變動數(shù)量的計算公式是：變動數(shù)量=分析期某項指標(biāo)實際數(shù)-前期同項指標(biāo)實際數(shù)；變動率的計算公式是：變動率(%)=變動數(shù)量/前期實際數(shù)量×100%(公式所說的前期，可指上年度，也可指以前某一年度)。

按上述方法編制的報表形式，可稱為比較會計報表。比較會計報表也可以同時選取多期(兩期以上)會計數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，稱為長期比較會計報表。長期比較會計報表的優(yōu)點是：可以提醒使用者排除各年份非?；蚺既皇马椀挠绊?，將企業(yè)若干年的會計報表按時間序列加以分析，能更準(zhǔn)確地看出企業(yè)發(fā)展的總體趨勢，有助于更好地預(yù)測未來。

在使用水平分析法進(jìn)行分析時，還應(yīng)特別關(guān)注相關(guān)指標(biāo)的可比性，看看是否存在因會計政策或會計處理方法變動而影響了報表中某些項目前后的可比性。同時也應(yīng)了解各項目相對比例的變化。2100433B