水平分析作用

水平分析是一種基于對(duì)未來(lái)利率預(yù)期的債券組合管理策略，主要的一種形式被稱為利率預(yù)期策略(Interest Rate Expectations Strategies)。在這種策略下，債券投資者基于其對(duì)未來(lái)利率水平的預(yù)期來(lái)調(diào)整債券資產(chǎn)組合，以使其保持對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。由于久期是衡量利率變動(dòng)敏感性的重要指標(biāo)，這意味著如果預(yù)期利率上升，就應(yīng)當(dāng)縮短債券組合的久期；如果預(yù)期利率下降，則應(yīng)當(dāng)增加債券組合的久期。

對(duì)于以債券指數(shù)作為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的資產(chǎn)管理人來(lái)說(shuō)，預(yù)期利率下降時(shí)，將增加投資組合的持續(xù)期與基準(zhǔn)指數(shù)之間的相關(guān)程度；反之，當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，將縮短投資組合的持續(xù)期。如果投資人對(duì)投資組合的持續(xù)期與基準(zhǔn)指數(shù)的持續(xù)期之間的差距不作出任何規(guī)定的話，資產(chǎn)管理人就產(chǎn)生了對(duì)利率變動(dòng)進(jìn)行賭博的內(nèi)在動(dòng)力。按照對(duì)利率的預(yù)期調(diào)整債券投資組合持續(xù)期，將有可能給資產(chǎn)管理人帶來(lái)出色的表現(xiàn)，也有可能造成更大的損失。為了可能獲得的超額收益，資產(chǎn)管理人有動(dòng)力對(duì)債券利率進(jìn)行自身的預(yù)期，即使這種預(yù)期在某些時(shí)候是錯(cuò)誤的。

在利率預(yù)期策略下，關(guān)鍵點(diǎn)在于能否準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)利率水平。部分學(xué)術(shù)文級(jí)獻(xiàn)指出利率難以被準(zhǔn)確預(yù)期，并進(jìn)一步推斷出，在利率預(yù)期策略下，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益是難以持續(xù)的。2100433B

水平分析(Horizon Analysis) ，一種關(guān)于證券收益分析的方法。

水平分析法中具體有兩種方法：比較分析法(Comparative Financial Statements)和指數(shù)趨勢(shì)分析(Index-number Teries)

1、比較分析法

比較分析法是將上市公司兩個(gè)年份的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，旨在找出單個(gè)項(xiàng)目各年之間的不同，以便發(fā)現(xiàn)某種趨勢(shì)。在進(jìn)行比較分析時(shí)，除了可以針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目研究其趨勢(shì)，還可以針對(duì)特定項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分析，以揭示出隱藏的問(wèn)題。比如，如果發(fā)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)10%時(shí)，銷售成本增長(zhǎng)了14%，也就是說(shuō)成本比收入增加的更快，這與我們通常的假設(shè)是相悖的，我們通常假設(shè)，在產(chǎn)品和原材料價(jià)格不變時(shí)，銷售收入和銷售成本同比例增長(zhǎng)。出現(xiàn)了這種差異，一般有三種可能：一是產(chǎn)品價(jià)格下降，二是原材料價(jià)格上升，三是生產(chǎn)效率降低。要確定具體的原因,，這就需要借助其他方法和資料作進(jìn)一步的分析。

2、指數(shù)趨勢(shì)分析

當(dāng)需要比較三年以上的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，比較分析法就變得很麻煩，于是就產(chǎn)生了指數(shù)趨勢(shì)分析法，指數(shù)趨勢(shì)分析的具體方法是，在分析連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，以其中一年的數(shù)據(jù)為基期數(shù)據(jù)(通常是以最早的年份為基期)，將基期的數(shù)據(jù)值定為100，其他各年的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為基期數(shù)據(jù)的百分?jǐn)?shù)，然后比較分析相對(duì)數(shù)的大小，得出有關(guān)項(xiàng)目的趨勢(shì)。

當(dāng)使用指數(shù)時(shí)要注意的是由指數(shù)得到的百分比的變化趨勢(shì)都是以基期為參考，是相對(duì)數(shù)的比較，好處就是可以觀察多個(gè)期間數(shù)值的變化，得出一段時(shí)間內(nèi)數(shù)值變化的趨勢(shì)。如果將通貨膨脹的因素考慮在內(nèi)，將指數(shù)除以通貨膨脹率，就得到去除通貨膨脹因素后的金額的實(shí)際變化，更能說(shuō)明問(wèn)題。這個(gè)方法在用過(guò)去的趨勢(shì)對(duì)將來(lái)的數(shù)值進(jìn)行推測(cè)時(shí)是有用的，還可以觀察數(shù)值變化的幅度，找出重要的變化，為下一步的分析指明方向。

水平分析法的基本要點(diǎn)：將報(bào)表資源中不同時(shí)期的同項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。

水平分析法所進(jìn)行的對(duì)比，一般而言，不是指單指標(biāo)對(duì)比，而是對(duì)反映某方面情況的報(bào)表的全面、綜合對(duì)比分析。變動(dòng)數(shù)量的計(jì)算公式是：變動(dòng)數(shù)量=分析期某項(xiàng)指標(biāo)實(shí)際數(shù)-前期同項(xiàng)指標(biāo)實(shí)際數(shù)；變動(dòng)率的計(jì)算公式是：變動(dòng)率(%)=變動(dòng)數(shù)量/前期實(shí)際數(shù)量×100%(公式所說(shuō)的前期，可指上年度，也可指以前某一年度)。

按上述方法編制的報(bào)表形式，可稱為比較會(huì)計(jì)報(bào)表。比較會(huì)計(jì)報(bào)表也可以同時(shí)選取多期(兩期以上)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，稱為長(zhǎng)期比較會(huì)計(jì)報(bào)表。長(zhǎng)期比較會(huì)計(jì)報(bào)表的優(yōu)點(diǎn)是：可以提醒使用者排除各年份非?；蚺既皇马?xiàng)的影響，將企業(yè)若干年的會(huì)計(jì)報(bào)表按時(shí)間序列加以分析，能更準(zhǔn)確地看出企業(yè)發(fā)展的總體趨勢(shì)，有助于更好地預(yù)測(cè)未來(lái)。

在使用水平分析法進(jìn)行分析時(shí)，還應(yīng)特別關(guān)注相關(guān)指標(biāo)的可比性，看看是否存在因會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)處理方法變動(dòng)而影響了報(bào)表中某些項(xiàng)目前后的可比性。同時(shí)也應(yīng)了解各項(xiàng)目相對(duì)比例的變化。2100433B